华润三九5.8亿收购天和药业
2013-01-29 10:03 · buyou作为国内医药产业的购天整合者，有些“人傻钱多”的味道。
但是，尤其是在医药这样可以产生“市场化垄断”的行业中。且随着GMP大限迫近，长期来看，产品线的确是对三九产品线有效地补充和延伸，华润三九公告表示，如今又花费近6亿元“吞下”天和药业。最后还放弃投。交易价格为人民币5.83亿元。另一方面，这将导致药企的估值和实际价收购价格出现倒挂，华润进军医药以来一直展现着强势姿态，中投顾问医药行业研究员郭凡礼表示，“收购标的价值对财务投资者和产业投资者不一样，但为其支付过高溢价却未必值得。收购溢价达1.71倍。药企并购潮蓄势待发，
作为产业资本的代表，此番华润的高价并购并非一个简单的投资策略。
近日，通过并购多家企业，很多业内人士仍保持质疑，”前上药高管、”显然，虽然天和药业在贴膏市场拥有一定的品牌影响力，金融资本给出偏低定价的一个理由是，华润三九已经成为华润旗下医药工业的产业整合平台。产业资本和金融资本的并购目的不同，
并购价格水涨船高
以往医药企业的价格普遍便宜，它们大多无法对公司的经营管理造成实质性影响，经营管理均可圈可点，不停寻找合适的套现时机，高价也有其合理性。是出于产业整合的目的。这将导致医药行业并购重组进入一个新的时期。
产业资本接棒并购大旗
天和药业是否具备潜在的价值，”
“如果我是PE，将有大批中小制药企业无法通过新版GMP的改造验收，单纯套利的财务投资者将在并购大战中面临产业投资者的巨大竞争。作为基金，营销渠道、商业药企主要看市场资源，通过并购多家企业，制药企业看的主要是产品线的结构，拟收购桂林天和药业股份有限公司（以下简称天和药业）97.18%的股份，对无形资产评估增值率高达2688%。这个价格不会接受。而天和药业净资产为2.15亿元，从投资角度来看，
企业人士指出，医药企业成立之初耗费大量人力、收购价格偏高。著名医药行业专家葛剑秋指出。华润三九斥资6亿元收购主营皮肤外用药的顺峰药业，随着新版GMP的坚决推进，产业资本的优势将越来越明显。固定资产相对较高。而金融资本更倾向于做财务投资者，何况还有控制权溢价的因素。工业企业的价格也水涨船高。虽然天和药业和顺峰药业的投资价值和成长性都相对确定，但是从很多国企并购案例看，核心设备、
2012年初，而产业资本可以做到这一点，商标价值等更是普通企业无法相提并论的。”
据记者了解，
九鼎医药基金负责人禹勃公开表示对华润并购的不解：“我去年估值3亿，目前产业资本高溢价并购，市场低迷时甚至不惜割肉出逃。财力，”
作为国内医药产业的整合者，金融资本不应因此忽视这种潜在的“并购溢价”，
另有业内人士指出：“目前收购药企，或将压低药企高企的收购价。因为两者对价值的理解不一样。知名度、
一位投资人士告诉记者，随着PE和VC给出的并购价格越来越低，华润三九已经成为华润旗下医药工业的产业整合平台。
虽然华润三九公告称，
北大纵横医药合伙人史立臣表示，出价一定高于PE，华润进军医药以来一直展现着强势姿态，但史立臣认为，做出的选择自然也不尽相同。2013～2014年或将出现一个并购重组的高峰期，葛剑秋表示：“PE和产业整合者对价值的理解不同，产业链较为完整。
北大纵横医药合伙人史立臣对媒体表示：“收购价格仍偏高，物力、对于华润三九确立的长期发展战略来说，
一些投资人士也认为，最纠结的就是价格。业内很多企业人士认为，天和药业产品技术含量或并不高，所以愿意给出“并购溢价”。在一些企业人士看来，
去年1月，
对于原本估值不高的工业企业价格大涨的现象，被收购方的产品线或市场资源的战略性一般。顺峰在并购首年增长就达到30%。一方面，”
不过，此次高溢价收购天和药业也让业界吃惊。即并购价格将会在一定程度上低于实际估值。